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兴证国际:李宁 渠道持续调整

时间:2017/8/14 16:01:44   作者:北京PK10   来源:   评论:0
内容摘要:2331 .HK李宁(5.94,0.08,1.36%) 渠道持续调整,盈利性提升可期  投资要点  营收稳定增长 11.1%:公司 1H17 营业收入 39.96 亿元,同比+11.1%。 李宁牌的收入占比 99.2%,达 39.66 亿元(+11.6%),其他品牌收入 0.3 ...

2331 .HK 李宁(5.940.081.36%)       渠道持续调整,盈利性提升可期

  投资要点

  营收稳定增长 11.1%:公司 1H17 营业收入 39.96 亿元,同比+11.1%。 李宁牌的收入占比 99.2%,达 39.66 亿元(+11.6%),其他品牌收入 0.3 亿 (-29.9%)。分品类来看,李宁鞋类收入 20.09 亿元(+9.9%)、服装 17.49 亿元(+13.7%)、器材/配件 2.08 亿元(+11.5%)。分渠道来看,电商业务 收入 7.22 亿元,同比+58%,占比 19%且持续上升,未来仍将加大投入。 批发业务收入 18.21 亿元,同比+4%,主要得益于精确的订货会订单,连 续 15 个季度录得增长,最近一期订货会签订的 1Q18 订单亦录得高单位数 增长。零售业务收入 13.30 亿元,同比+6%,主要得益于新开门店的收入 贡献。公司 2Q17 整体 SSSG 恢复高单位数增长,零售业务 SSSG 持平, 批发业务 SSSG 低单位数增长,电商业务 SSSG 90%-100%(中段)增长。

 北京PK10 渠道调整效果显著,存货组合改善:公司积极采取渠道调整策略,1H17 销售点净减少 111 个,零售及批发渠道分别占 67 及 44 个。同时采取细化 品类主导店铺、拓展高效大店的策略,致力提升单店店效和盈利能力,并 关闭低效、亏损门店。期内,整体零售流水录得高单位数增长,新品售罄 率及折扣率分别上升超过 4 个百分点及改善 1 个百分点。此外,公司运营 能力提高,存货组合中 6 个月或以下的新品占比逐年提升至 67%,存货周 转期亦逐年下降。 

  我们的观点:公司同店销售回归正增长,盈利性大幅上升,渠道调整效果 显著,存货组合改善,处于业绩复苏的良性轨道。公司目前股价对应 Wind 市场一致预期 2017/18 年 P/E 为 20.2x/13.8x,建议投资者适当关注。


标签:国际 渠道 持续 调整 北京PK10 
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